投资前我们要看的五件事。

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Robinhood 不是一家咨询公司。我们在有信念的地方投入本金资本，企业、治理与资本市场的执行随后启动，都是为了服务这笔投资。在我们把钱投到一位创办人身后之前，我们会先就五件事进行审核。

大多数 IPO 行家卖的是顾问工时。我们不是。在 Robinhood，企业工作流程，包括股东结构清理、审计、治理搭建、招股书起草、上市后投资者关系，只有在我们把资本注入公司之后才启动。资本先行。企业续力。

这意味着：与创办人的第一次对话不是销售电话，也不是咨询性诊断。它是一次投资审核。下面是我们在前 30 分钟内会走过的五个问题，以及每个问题告诉我们的，是否值得我们出资。

1 · 你的股东结构到底是什么样，真实的那一份？

不是创办人路演材料第 4 页的那份股东表。我说的是包含一切的那份：边边角角的承诺信、创办人贷款、给员工的口头承诺、2021 年那张从未正式 paper 的可转债、当年放进 5 万美元却没留下纸面的朋友、离开但从未正式退出的早期股东。上市要求一份干净的股东表。如果你的表稍有缠绕，那就是两到四个月的重组工作，在任何其他工作流程能动起来之前。

2 · 公司是否由一家 PCAOB 注册的审计公司审计过，还是仅由本地公司审计？

这一题难倒的创办人比其他任何问题都多。本地审计公司对本地市场来说是没问题的。但如果你瞄准的是美国上市，你需要的是 PCAOB 注册的审计工作底稿，而且需要两年，不是一年。如果你公司过去五年都是本地审计，那你不是距离上市八个月，而是距离上市二十个月，因为你需要从一个干净的基础开始 PCAOB 周期。我们宁愿在第一天就告诉你，也不愿在六个月后一起发现这件事。

3 · 公司在哪里注册，IP 又在哪里？

注册地与 IP 所在地，决定了大量的结构开销。一家在马来西亚注册的运营公司、上面挂一个开曼控股公司、IP 在新加坡、跨五国营运，这是常见的、可上市的结构。一家马来西亚运营公司，IP 多年前以非正式方式转给了创办人个人、从未正式转回，那是我们必须先解决的真实问题，其他事情才能动起来。创办人几乎从来不知道这件事的细节。但我们必须知道。

4 · 董事会长什么样，它实际上在做什么？

上市要求独立董事、审计委员会、提名委员会、薪酬委员会。它还要求这些委员会真的开会、留存会议记录、履行职责，而不是只存在于纸面上。一位经营私人公司十年的创办人，董事会通常一年开两次会、配饭局。私人阶段没问题。但这是上市阶段需要数月升级的工作。我们必须知道我们从哪一端起步。

5 · 你为什么想上市？

最后一个问题，往往也是最有用的一个。“为了融资”很少是真正的答案。有时候是为了给早期投资人提供流动性。有时候是为了一家面对企业客户的 B2B 公司争取品牌信用度。有时候是为了进行并购时的“币种”。有时候，而这是我们筛查最严格的那种，是因为有人告诉创办人“上市才是终点”。如果创办人不能用自己的话告诉我们这次上市是为了什么，我们通常会宁愿再等六个月、再来对话一次。

审核产出什么

在 30 分钟的对话结束之后，我们大致会知道：

• 这是一家我们今天就可以承诺资本的公司、12 个月后才能承诺、还是完全无法承诺。
• 哪一个交易所 (或哪几个) 真正契合，以及投资之后的 18 个月上市路径是否现实。
• 最大的结构性风险，通常是上面五项之一，必须在我们承销之前清理掉。
• Robinhood 是这家公司合适的资本伙伴，还是创办人会被推介给一家合作机构更合适。

信念是赢来的。我们在出资前进行筛查，而且我们经常说不。我们出资支持的公司，我们以资本与运营团队一起站在他们身后。如果你正在思考一次上市，并且希望同一位伙伴同时提供资本与执行，第一次对话就是上面那场。